09262017
Last update四, 14 九 2017 10pm

 

欧洲经济

利息趋零 谁喜谁忧

2014年6月5日星期四,欧洲中央银行在利息政策上走出了历史性一步:一方面中央银行导向利息从0,25%降到0,15%,另一方面引入了所谓的负利息:商业银行如果在欧洲中央银行存款,不仅没有利息,而且要交纳费用,即负利息。不仅如此,中央银行还将动用高达4000亿欧元,要从商业银行手中购买债券。此决定一经公布,给全球股市、尤其德国股市指数DAX历史上第一次突破一万点大关。另一方面,欧元对美元价格则明显跌落,短时间内跌落到1,35美元。

虽然中央银行对这一步骤事先做好了媒体铺垫,人们对这一步骤并不感到意外。专家们对此步骤的利弊却意见不一,争议一直没有间断。欧洲中央银行的官方理由是避免通货紧缩。眼见着过去一段时间内欧元区通货膨胀率持续低于1%,而中央银行的目标是将通货膨胀率保持在2%左右。根据最近公布的统计数字,五月份的通货膨胀率为0,5%,明显低于专家们的预测和四月份的实际水平0,7%,从而呈现出一定的向下趋势。这一势头令许多人担心会发生通货紧缩,也就是通货膨胀率变成负数。对经济发展来说,通货紧缩可能比通货膨胀的危险更大。由于看到物价呈降低趋势,许多消费者开始停止消费,而持观望态度,等待价格进一步降低。消费减少,生产也会因此减少,员工的收入、甚至就业都会受到影响。这一现象又进一步助长通货紧缩,从此造成恶性循环。

反对中央银行降息的人则指出,目前通货膨胀率比较低不是一个持久的现象,而是由于南欧债务危机国家如西班牙和意大利等进行经济和财政改革的结果,也是改革所必要的压力。这些国家的物价增幅很小,甚至出现降低改革的必要代价。一旦经济走出低谷,物价马上就会增长。德国一些经济专家甚至指出,欧洲中央银行此举,是在向南部债务危机国家提供变相帮助。而普通消费者和存储者将为此举付出代价。那么,近乎零的利息水平究竟如何影响国家、企业、投资者和普通百姓?

国家财政受益

毫无疑问,欧洲南部债务危机国家首先受益。通过购买政府债券和降低导向利息,欧洲中央银行直接和间接地向市场抛出大量货币。这些巨量货币最终会通过不同的方式流到危机国家。大量的廉价货币寻找投资机会,由于安全的储蓄利息微不足道,本来风险较高的危机国家政府债券也一下子抢手。这些政府筹措资本的成本明显降低,从而还债的负担大大减轻。由于很容易从市场上筹措到资本,这些国家不再十分依赖附加改革条件的国际货币基金和欧元国家的贷款,改革压力从而减少,很多问题很可能被推向未来。

无论如何,这些国家目前的日子要好过得多。事实上,不仅危机国家,即使德国政府也同样受益。因为它虽然没有还不起债的问题,但同样国债累累。因为要不断发行新债券来借新债还旧债,现在偿还同样数额的到期债务所需背新债的数额要低得多。德国政府债务高达2200亿欧元,如果借债利息降低一个百分点,其长远还债负担每年将减少22亿欧元。同样道理,负债的企业如舍弗勒(Schäfler)和大陆集团(Continental)同样受益。

普通储蓄百姓受苦

欧洲中央银行此举恐怕最遭殃的是普通银行储蓄百姓。辛辛苦苦省下来的钱,通常都存到银行的普通存折上,几乎没有什么利息。因此失去的利息收入不可小看,多年积累起来的利滚利效应十分可观。附图中可以清楚地看出利息的重要性。假设今天的一万欧元有三种不同的存储利率,十年后积累起来的总额相差惊人。如果说利息为1%的情况下,十年后一万欧元变成11.046欧元;那么在利息为3%的情况下,这个数字就高达16.289 欧元,高出将近48%!。

如果通货膨胀率与银行储蓄利率一样低,至少还可以安慰自己说,好在物价也涨幅不大。遗憾的是,即使目前许多专家们谈起通货紧缩如同谈虎色变一样,目前通货膨胀其实高于银行利息。物价比银行存款额增长速度快,这无疑意味着目前的低息政策在剥夺普通老百姓的财产。毫无奇怪,在这种情况下,每个人都在寻找高于银行储蓄利息的其它投资方式。

房地产和金融市场受益

因为商业银行从中央银行得到贷款的利息降低,它也可以降低向企业和个人的贷款利息。不论是私人买房还是企业投资,到银行贷款的成本减少。欧洲中央银行降息的官方目的就是,让企业容易得到贷款。由于在中央银行储蓄要付费,商业银行不得不减少在中央银行的储蓄量,而尽量把手中的货币用于投资和投入流通。

欧洲中央银行新政策,使资本廉价和信贷易得,可以说货币泛滥。不仅私人,职业投资者如银行、投资基金、保险公司等等,都面临着如何投资的问题。一个投资可能性就是购买房地产。低息贷款使购房的成本降低。同样20万欧元的贷款,如果贷款利息相差2%,每月的利息负担可以相差三百多欧元。出于这个原因,再加上大量的廉价货币,把房地产作为投资机会,房地产价格已经大幅度增长,相信还会继续增长。

短期内股票市场也会受益于中央银行的低息货币政策。由于购买拥有良好信誉评级的政府债券所能得到的投资收益率太少,许多资金被迫流到股市上来,购买企业股票。与此同时,由于容易得到贷款,并且信贷筹款费用减少,企业可以扩展市场,投资新产品和新项目,使盈利在趋势上会有所增长,从而支持股票价格的增长。

不可低估的风险

欧洲中央银行放松银根,向市场投放大量货币,直接的目的是避免通货紧缩。但这一政策很有可能引来通货膨胀,而且远远超过所追求的2%的通货膨胀。货币量高于商品量,需求大于供给。金融市场和房地产市场上很可能产生泡沫。如同投资者在目前的低息时期容易选择其它风险较高的投资方式一样,企业也可能因为筹资容易而开发一些风险较高、投资回报率较低的项目。一旦风向逆转,央行利息开始提高,今日乐观的企业盈利预测很快失去基础,金融市场行情也会突然改变。欧洲债务危机国家的国民经济可能会再次陷入困境,因为,今日的廉价货币阻碍了它们的彻底改革和真正康复。

令人遗憾的是,如果严重通货膨胀真的到来,受益的还是政府,遭殃的还是百姓。当政府乐观其债务变得不值钱时,老百姓只好眼看其养老金也变得不值钱!

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